社融增速延續(xù)收斂，關(guān)注政府債券退坡后的數(shù)據(jù)韌性

      


市場(chǎng)整體震蕩，板塊分化嚴(yán)重。周四，A股全天震蕩，滬指早盤低開低走，隨后震蕩回升，尾盤再度回落，勉強(qiáng)收紅，創(chuàng)業(yè)板盤中強(qiáng)勢(shì)拉升，漲幅較好，截至收盤滬指、深成指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為0.04%、0.11%和0.77%。兩市總成交額7092億元，較上一交易日的7900億元明顯縮量。從盤面上看，兩市板塊表現(xiàn)分化，鋼鐵、消費(fèi)者服務(wù)、電力新能源、醫(yī)藥行業(yè)漲幅較好，金融、汽車、有色等板塊均走弱。北向資金全天實(shí)現(xiàn)凈買入15.22億元。




社融增速延續(xù)收斂，企業(yè)債邊際變化是最大變化。11月新增社融2.13萬(wàn)億，社融存量增速13.6%，較前值（13.7%）下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。11月社融增速延續(xù)下行趨勢(shì)，這也符合貨幣政策逐漸正常化的大環(huán)境。本月社融最大的邊際變化在于企業(yè)債券少增，11月企業(yè)債券同比少增2468億元，是今年單月同比少增幅度最大的月份，我們認(rèn)為這可能跟信用市場(chǎng)出現(xiàn)違約導(dǎo)致債融謹(jǐn)慎相關(guān)。本月社融其他分項(xiàng)也出現(xiàn)了小幅收斂，但政府債券和企業(yè)貸款分項(xiàng)成為了社融的主要分項(xiàng)，企業(yè)短債逐漸向長(zhǎng)債挪移也體現(xiàn)了企業(yè)中長(zhǎng)期良性發(fā)展的決心。我們認(rèn)為2021年的社融增速將跟隨貨幣政策常態(tài)化而趨于收斂，有小概率緊信用風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)貨幣政策今年雖然寬松但政策工具使用還是比較克制，與全球的貨幣政策相比我國(guó)的政策工具余量還較為充足，因此不必過(guò)于擔(dān)心貨幣政策轉(zhuǎn)向而更應(yīng)該關(guān)注貨幣政策常態(tài)化后的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。




行情演繹分化，關(guān)注跨年行情與估值切換。隨著政治局會(huì)議的臨近，市場(chǎng)對(duì)于明年宏觀政策邊際收緊存在一致預(yù)期，表現(xiàn)在市場(chǎng)情緒上主要體現(xiàn)在關(guān)鍵點(diǎn)位突破存在較大難度，我們認(rèn)為在高度上突破較有難度但結(jié)構(gòu)上的行情還是可以期待。我們推薦關(guān)注的方向有（1）順周期：我們認(rèn)為隨著全球復(fù)蘇以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下，原材料價(jià)格有望繼續(xù)攀升，重點(diǎn)關(guān)注受益于全球定價(jià)的銅鋁、競(jìng)爭(zhēng)格局好的細(xì)分化工品。（2）出口景氣鏈：我國(guó)出口高景氣有望延續(xù)到明年年中以后，重點(diǎn)關(guān)注家電、消費(fèi)電子、機(jī)械、醫(yī)療器械、疫苗等。（3）今年預(yù)期業(yè)績(jī)較差但明年業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)的行業(yè)個(gè)股。



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對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2020年12月10日
分析師：金晶   SAC編號(hào)：S0160519080001
               王鏡   SAC編號(hào)：S0160520040001

    

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